Energieschock könnte Asiens nächste Schuldenkrise auslösen

Einem Land muss das Geld nicht ausgehen, um sich in einer Schuldenkrise zu befinden. Es muss nur US-Dollar knapp werden, um für seine Energie zu bezahlen.
Auf der jüngsten Jahrestagung des Internationalen Währungsfonds und der Weltbank in Bangkok warnte der IWF, der in diesem Jahr ein globales Wirtschaftswachstum von 3,1 Prozent und im nächsten Jahr von 3,4 Prozent erwartet, dass energieimportierende und einkommensschwache Volkswirtschaften vor einem härteren Weg stehen, obwohl diejenigen, die den Boom der künstlichen Intelligenz fahren, relativ gut abschneiden.
Laut dem International Debt Report der Weltbank zahlten Länder mit niedrigem und mittlerem Einkommen zwischen 2022 und 2024 741 Milliarden US-Dollar mehr an Schuldenrückzahlungen und Zinsen als sie an neuen Außenfinanzierungen erhielten. Wenn Puffer abfließen, könnte der nächste Energieschock anfällige Volkswirtschaften über den Rand drängen.
Die vergangenen Finanzkrisen haben die politischen Entscheidungsträger gelehrt, auf scheiternde Banken und zusammenbrechende Währungen zu achten. Ein Energieschock folgt einem anderen Weg. Es beginnt am Kraftstoffterminal, nicht in einem Bankgewölbe. Zu der Zeit, zu der Stress im Bankensystem auftaucht, wird die externe Position eines Landes beschädigt. Der IWF hat gewarnt, dass steigende Kreditkosten und der Währungsdruck die Auswirkungen solcher Störungen verschlimmern können.
Asien ist besonders gefährdet. Die Nettoimporte von Öl und Gas belaufen sich auf etwa 2,5 Prozent des Bruttoinlandsprodukts, und es kauft 80 Prozent des Flüssigerdgases (LNG), das durch die Straße von Hormus fließt.
Diese Exposition führt nicht unbedingt zum Ausfall, aber steigende Energiekosten können die Devisenreserven entziehen und die Rückzahlung von Schulden erschweren. Wie schwer diese Kollision landet, hängt von dem Kissen ab, das jedes Land hält.

Indien hielt, obwohl es ein großer Ölimporteur war, Ende Mai 682 Milliarden US-Dollar an Reserven, genug, um für etwa 11 Monate Importe zu bezahlen. Indonesien, das sowohl Energie produziert als auch importiert, hatte Ende September ein kleineres Finanzpolster mit Reserven von 146,3 Milliarden US-Dollar. Vietnam ist anfälliger, da der IWF voraussagt, dass seine derzeitigen Reserven nur etwa zwei Monate Importe abdecken würden.
Keines dieser Länder steht vor einer drohenden Staatsschuldenkrise, aber ein anhaltender Anstieg der Energiepreise könnte ihre Fähigkeit testen, externe Verpflichtungen auf sehr unterschiedliche Weise zu erfüllen. Die Risiken werden in den kleineren Volkswirtschaften Südasiens deutlicher.
Bangladesch ist eine frühe Warnung. Seine Reserven beliefen sich auf 26,7 Milliarden US-Dollar für das am 30. Juni 2025 abgeschlossene Jahr und deckten nur 3,8 Monate Importe ab. Im Mai dieses Jahres genehmigte die Weltbank zusätzliche 350 Millionen US-Dollar zur Finanzierung von LNG-Importen in Bangladesch. Seitdem haben steigende Energieimport- und Subventionskosten den Druck weiter erhöht.
Pakistan hat die schmalste Marge. Der IWF, der Pakistans Reserven auf 21,5 Milliarden US-Dollar setzt, prognostiziert seinen Außenfinanzierungsbedarf für das laufende Geschäftsjahr auf 21,2 Milliarden US-Dollar. Sri Lanka verfügt über Reserven in Höhe von 6,85 Milliarden US-Dollar, die ausreichen, um etwa drei Monate Importe zu decken, hat jedoch wenig Zeit, seine Finanzen zu stärken, da die Energierechnung weiter steigt und die Rückzahlung der umstrukturierten Auslandsschulden im nächsten Jahr wieder aufgenommen werden soll.
Nebenbei betrachtet könnte der gleiche Ölpreisanstieg, den Indien absorbieren kann, das Refinanzierungsvertrauen in Bangladesch, Pakistan oder Sri Lanka erschüttern. Die Schuldenüberwachung sollte diesen Unterschied vor den Märkten aufdecken, und drei Schritte würden helfen.

Erstens sollten IWF und Weltbank einen gemeinsamen „Energie-zu-Schulden-Stresstest für schutzbedürftige Importeure aufbauen.
Eine Standardübung könnte Öl zu 20 US-Dollar pro Barrel über dem Ausgangswert und einer vorübergehenden Verdoppelung der Spot-LNG-Preise modellieren und dann die Auswirkungen auf die Importrechnung, Girokonten, Reserven, Wechselkurse, staatliche Energieunternehmen und Fremdwährungsschulden über 12 bis 24 Monate verfolgen. Ziel ist es, genau zu bestimmen, wann ein Energieschock zu einem Refinanzierungsproblem wird.
Zweitens sollte der Test eine schnellere vorübergehende Liquidität auslösen, z. B. durch das Schnellfinanzierungsinstrument des IWF oder die Schnellreaktionsoption der Weltbank.
Drittens bedeutet Prävention, den Austritt zu finanzieren. Die Multilaterale Investitions-Garantie-Agentur der Weltbank nutzt bereits Portfolio-Garantien, um Projekte zur Erzeugung erneuerbarer Energien und zur Batteriespeicherung zu unterstützen. Für Energieimporteure sollten die geprüften künftigen Einsparungen bei Kraftstoffimporten bei den Konzessionsfinanzierungs- und Garantieentscheidungen ausdrücklich berücksichtigt werden. Dies ist nicht nur eine Klimainvestition, sondern auch eine Zahlungsbilanzversicherung.
Jeder Schritt braucht Leitplanken. Notliquidität sollte keine dauerhaft billigen Brennstoffe subventionieren, daher sollte der Zugang transparente Reservedaten, Offenlegung der Verbindlichkeiten staatlicher Energieunternehmen, kostenorientierte Preisgestaltung, wo möglich, gezielte Bargeldunterstützung und harte Verfallsklauseln erfordern. Breite Preisobergrenzen können unerschwinglich werden und Verluste bei staatlichen Energieunternehmen können in die öffentliche Bilanz übergehen.
Eine Schuldenkrise, die am Treibstoffterminal beginnt, wird erst spät in der Geschichte wie ein Bankenzusammenbruch aussehen. Bis dahin könnten die Devisenreserven bereits erschöpft sein. Die Lektion der Bangkok-Treffen sollte einfach sein - Stresstest der Energierechnung, bevor es zu einer souveränen Bilanzkrise wird.